美國商務部在4月30日公布了3月份的核心個人消費支出（PCE）物價指數，數據顯示年增率降至2.6%，低於修正後的前值3%，並創下自2024年6月以來的最低水準。按月來看，核心PCE維持持平，亦即月增0%，遜於市場預期的0.1%。這項數據進一步反映美國通膨壓力正在逐漸減輕，也讓市場對聯準會最快在6月啟動降息的期待升溫。

從物價變化的細項來看，商品價格於3月出現0.5%的下跌，結束了2月的微幅上漲。背後原因包括耐用品市場供應鏈逐步修復，加上企業可能為因應即將上路的新關稅政策而加速出清庫存。服務類別方面，價格雖然繼續上升，但升幅僅0.2%，明顯低於前一月的0.5%，顯示住房與醫療等主要項目的壓力有所紓解。能源價格在國際油市供需調整的背景下，單月大幅下滑2.7%；而食品價格則受到極端氣候影響，反向上漲0.5%。

值得一提的是，即使物價走勢趨緩，實質個人消費支出仍環比增加0.7%，是自去年底以來的最大增幅。消費者在房貸、車貸與信用卡等利率處於高位的情況下，依然維持強勁消費力，可見家庭或動用了儲蓄來支應支出。3月美國個人儲蓄率已降至3.6%，反映儲蓄動能正在減退。通膨下行與消費強勁並存的現象，讓聯準會在制定政策時擁有更大的靈活性。

市場方面，這集數據公布後，美國6月降息的機率迅速走高。根據CME數據，交易員對6月降息的預期從原本的58%一口氣上升至76%，並預估今年有機會累計降息最多四次。這主要反映兩個重要訊號：一是核心PCE通膨已連續四個月下滑，從去年11月的2.8%穩步走低至如今的2.6%，趨勢愈發明確；二是3月個人所得月增率為0.5%，高於預期的0.4%，顯示薪資成長仍穩定，降低了薪資-通膨螺旋的風險。

前聯準會副主席克拉里達指出，雖然當前就業市場仍具韌性，但若通膨持續回落，啟動「預防性降息」仍是合理之舉。他亦提及聯準會在3月會議中已表達，如果過度延後調整政策，有可能增加經濟硬著陸的風險，這或許也解釋了市場對降息預期的強烈反應。

在金融市場方面，美元指數在最新通膨數據公布後小幅上揚0.35%，報99.52點。此舉反映出市場對經濟走勢的正反解讀：一方面通膨明顯緩和，另一方面、美國內需與薪資表現強勁。美債市場則出現分歧走勢，短天期的兩年期公債殖利率下滑6個基點，報4.12%，反映市場預期短期內將降息；而較長天期的十年債殖利率則回升至4.38%，顯示市場對中長期經濟動能仍有信心。

股市方面，標普500指數反應相對平淡，不過科技股表現突出，受惠於利率回落預期，領漲主要指數。在商品市場中，黃金價格突破每盎司2,350美元，再創歷史新高，代表市場對未來政策轉向可能引發的短期波動加強避險需求。

若從歷史經驗觀察，目前的通膨減速與過往周期略有不同。疫情時期的通膨回落主要源自需求急凍，而目前更多受到供應面修復與政策時滯影響。與1990年代中期的「軟著陸」相比，如今的勞動市場更趨緊俏，使得聯準會必須更加精準掌握政策力度。當年在1995年7月，核心PCE降至2.6%時，聯準會選擇採取預防性降息，成功延長美國經濟上升週期，這一歷史背景仍具參考價值。

展望未來，聯準會在通膨出現實質進展之際，仍須警惕潛在風險。第一是地緣政治的不確定性，若中東局勢再度升溫，可能推高國際原油價格，繼而對能源價格產生反彈壓力，衝擊整體物價水平。第二則是財政政策的可能變數，2025年臨近美國總統大選，若候選人推動大規模減稅或增加支出，將可能重新點燃需求端的通膨動能。

此外，值得注意的是，目前的數據尚未完全反映對中國進口產品新一輪關稅措施的實質影響。根據亞特蘭大聯準銀行的模型分析，一旦這些政策落地，可能對未來幾個月的價格變動帶來滯後效應，進而影響聯準會在評估通膨走勢時的判斷依據。

整體而言，3月核心PCE的表現為市場帶來不少安定訊號，通膨逐步降溫的同時，消費動能依舊堅挺，讓聯準會在下半年調整利率時擁有更為寬鬆的空間。不過，在全球政經環境仍存變數的情況下，政策制定者仍須審慎因應，防範潛在風險干擾經濟復甦的節奏。