黃金跌破4100美元，鷹派聯準會言論削弱12月降息預期

2025年11月中旬，黃金價格顯著回落，跌破4100美元關鍵水平，原因在於聯準會官員釋放出更為鷹派的政策訊號，大幅削弱市場對12月降息的預期。此現象反映出美國央行貨幣政策前景的重新評估，通脹壓力持續使實際利率攀升，降低了黃金的內在吸引力。儘管短期波動加劇，但央行黃金購買及結構性因素依舊為黃金提供多頭支撐，穩固了長期投資者的信心。

2025年黃金非凡漲勢及10月高點概述

2025年，黃金價格經歷了前所未有的強勁上漲，10月觸及歷史高點4381.58美元，年初至今漲幅超過59%。這波歷史性漲勢超出多數預期，受到地緣政治緊張、貿易衝突與通脹壓力多重因素驅動，且壓低了實際收益率，提升黃金作為無息避險資產的需求。各國央行加速黃金儲備增持，趨近歷史最高年間購買量，西方投資人透過ETF大量流入黃金，進一步強化黃金作為宏觀不確定性資產配置的功能。

聯準會鷹派轉向與政策重估

聯準會轉向鷹派作為黃金近期修正的主要觸發因素。主席鮑威爾與多位區域聯準會主席強調，12月進一步降息未必成事，反映出通膨維持“過高”且擔憂提前放鬆政策可能使通膨再度升溫。此言論使市場對12月降息的預測概率從72%急降至約50%，加劇政策不確定性並推高美債收益率及實際利率。內部分歧凸顯出在抑制通膨與應對就業走弱間的政策平衡挑戰。

實際利率攀升抑制黃金吸引力

黃金價格與實際利率密切相關；聯準會11月中旬鷹派言論激發實質收益率迅速攀升，10年期通膨保值債券（TIPS）實際收益率升至約1.86%。隨著實際利率升高，持有無息黃金的機會成本增加，削弱其相較於有收益資產的吸引力。此基本經濟關係引發投機性平倉，技術性賣壓加速從10月高點回落。

央行黃金需求與結構性支撐

儘管價格回調，央行持續強勁購金，今年累積量幾乎是過去十年平均的兩倍。新興市場央行及部分發達國家透過增加黃金儲備，減少對美元資產曝險，應對地緣政治與財政風險。這波前所未有的官方買盤為黃金價格建立技術性底部，減少長期賣壓，支撐多頭投資觀點。

市場情緒、技術修正與盤整格局

10至11月黃金調整反映了漲勢過度後技術性合理修正，超買指標相對強弱指數（RSI）達80以上，投機浮動籌碼龐大限制反彈空間。黃金約修正8%，但在4000美元及重要均線獲有力支撐。交易量及持倉數據顯示投機者系統性減倉，讓市場得以在催化劑來臨前建立固守區。

12月FOMC會議成為關鍵轉折

12月9-10日的聯邦公開市場委員會會議將決定短期黃金走勢方向。雖然聯準會鷹派言論使降息機率驟降，但勞動力市場疲弱跡象若持續，仍有機會改變市場預期。政府關門造成10月經濟數據缺失，加大政策決定的不確定性。會議前發布的一系列經濟指標將是投資者調整布局和風險偏好的重要依據。

長線展望與策略建議

主流金融機構對黃金未來仍持樂觀看法，預期2026年價格在4500至5600美元之間，基於聯準會可能重啟寬鬆、央行持續買盤、地緣風險高企及通膨疑慮猶存。11月中修正為中長線投資者提供較佳進場點，尤其是在黃金能守穩4000美元關鍵支撐之際。投資組合策略應兼顧短期波動及結構性黃金溢價，因應貨幣政策變動的複雜環境。

隨著聯準會在鷹派基調、通膨持續及數據中斷等挑戰中謀求政策平衡，黃金將持續受益於利率預期與實際收益趨勢的影響。建議投資者緊盯12月FOMC，謹慎調整部位，將波動視作布局良機，長期看好黃金多頭趨勢不變。