停滯性通脹：為何它再度受到關注，對經濟意味著什麼

對停滯性通脹的恐懼——也就是經濟增長乏力與通脹居高不下的有害組合——再次出現在經濟討論中。這種情境特別棘手，因為它讓政策制定者和一般公民陷入兩難：經濟增長停滯，但生活成本依然攀升。

什麼是停滯性通脹？

簡單來說，停滯性通脹是指經濟陷入低增長或負增長，同時物價卻持續上升。與典型的經濟衰退不同，經濟衰退通常需求下滑導致物價走低與失業率上升，而停滯性通脹則集結了最壞的特質：經濟產出疲弱或停滯、失業率升高、物價堅挺不下。美國最近一次嚴重的停滯性通脹是在1970年代，當時石油衝擊與政策失誤共同造成這一局面。

為什麼現在停滯性通脹成為風險？

近期數據顯示，一場「完美風暴」正在醞釀：

• 就業成長明顯疲弱：8月新增就業僅2.2萬，遠低於市場預期的7.5萬，標誌著明顯放緩，反映企業在成本上升與需求不確定下出現謹慎態度。
• 私人部門招聘減速：8月私人企業僅增加5.4萬個職位，遠低於前一月及市場共識。
• 裁員與失業增加：截至8月30日那一週，失業申請上升至23.7萬，創下自6月以來新高，失業率升至4.3%，雖未破歷史高點，卻是自2021年以來最高水平。
• 製造業持續收縮：製造業已連續六個月萎縮，採購經理人指數（PMI）持續低於50%，顯示這一經濟風向球領域仍舊疲弱。
• 物價壓力持續：雖然部分領域價格有所緩和，但商品及服務整體成本仍在上漲。原材料關稅推升製造業及服務業的投入成本，讓通脹居高不下，遠超聯準會可接受範圍。

消費者信心惡化

消費者信心作為經濟活動的關鍵推手——約占GDP的三分之二——近期受挫。調查顯示，消費者信心不僅低於疫情前水準，近兩個月更進一步下滑。這反映出家庭對工作機會、薪資成長與物價飆升的焦慮。

未來通脹預期也在上升。調查消費者普遍認為未來一年通脹率將維持在或超過4.8%，遠高於近期官方數據，也遠超聯準會2%的目標。

決策困境：「進退維谷」

應對停滯性通脹極為艱難。若像聯準會這樣的央行選擇升息以壓制通脹，可能會進一步打擊已經疲弱的經濟增長，甚至將經濟推入衰退；反之，若降息刺激就業與投資，則有可能加劇通脹與生活成本危機。

目前市場普遍預期不久將降息，部分原因是就業數據令人失望。然而，這樣的降息可能無法帶來就業市場的改善，反而進一步助長通脹。

更廣泛的影響與未來展望

經濟學家對目前狀況是否會發展為全面停滯性通脹，或僅僅是增長緩慢且通脹頑固尚無定論，但警訊已經明確：

• 製造與服務業價格上行壓力：物價支付指數持續高於正常水準，特別是在服務業，顯示企業仍將成本壓力轉嫁給消費者。
• 關稅與貿易政策：持續的貿易摩擦，尤其是新設或加徵的關稅，推高本地生產商的投入成本，讓平抑通脹更加困難，且不傷及經濟增長難度加大。

對投資人與一般民眾而言，停滯性通脹意味著必須在一個傳統規則不再適用的環境中摸索前行。債券與現金可能因通脹而貶值，股票市場也可能因缺乏獲利動力而受壓。對決策者而言，這是一場需要靈活應對，並願意承受短期陣痛以換取長期穩定的艱難平衡遊戲。

結語

雖然停滯性通脹並非必然發生，但其風險確實存在。就業增長疲弱、通脹持續不散，以及不確定的政策反應，共同構成了幾十年未見的經濟動盪前兆。無論是管理家庭財務還是國家經濟，這都需要高度警覺、靈活適應以及審慎態度去應對未來的挑戰。