日本央行（BOJ）正在貨幣政策方面開啟新篇章，開始逐步處理其大規模持有的交易所交易基金（ETF）及日本不動產投資信託（J-REITs）。這項行動將使BOJ出售部分高達5,370億美元的相關資產庫存，標誌著多年來極度干預市場政策的一重大轉變。作為金融部落客，有必要深入分析BOJ選擇此時刻轉向的原因、資產處理的具體步驟，以及這對日本乃至全球投資者與市場可能產生的影響。

一個時代的終結：BOJ為何開始處理ETF持有資產

過去十年，BOJ透過大量購買ETF和J-REITs，在日本股票市場扮演著舉足輕重的角色，這是其激進貨幣寬鬆政策的一部分。最初目的是注入流動性、支撐資產價格、並促進長期低迷經濟中的通膨與成長。隨著時間推移，BOJ累積了約5,370億美元的ETF，成為日本股市最大的股東之一。

然而現在，隨著日本經濟呈現溫和復甦，通膨率終於接近2%的長期目標，市場干預的理由逐漸消失。2024年3月，BOJ就已決定停止購買這些資產，以期待更有力且可持續的經濟基本面。此次決定開始出售，更顯現BOJ有信心，日本經濟復甦足以承受漸進撤回支持的挑戰。

資產處置背後的原則

處理如此龐大的投資組合並非易事——BOJ明確宣示將採取高度審慎、以原則為依歸的做法，力求避免市場動盪。主要的指導原則包括：

• 爭取合理價格：BOJ計畫在充分評估市場狀況與流動性的前提下，以公平市場價格出售其持有資產。
• 盡量減少損失：強調避免不必要的損失，以維護公信力與央行的聲譽。
• 避免市場動盪：最重要的是，BOJ高度重視自身行動可能引發金融市場混亂的風險，意圖以有節制、可預測的步調逐步出售資產，而非一次大量拋售。

出售細節——規模與速度

根據最新政策聲明，BOJ將以每年約3,300億日圓的書面帳價值出售ETF、每年約50億日圓出售J-REITs。比起日本ETF和REIT市場的平均日成交量，只占約0.05%——規模非常溫和。這種作法源於BOJ過去出售銀行業所持股份的經驗，有效避免了市場衝擊。

資產銷售會根據BOJ所持有的不同ETF及J-REITs的比例，均勻分配，確保不會使單一基金或行業遭到過度影響。根據市場反應與持續經濟評估，未來銷售步調可能進行調整。

BOJ將指定一名受託人負責資產處分的執行工作。待相關作業準備完成後，實際出售程序將正式啟動。

對投資者與市場的影響

對投資者而言，BOJ的舉措意味著日本金融體系長期期待的正常化。央行退出直接市場干預，代表更重視市場主導的價格發現機制。雖然資產出售步伐規劃得很緩和、不具破壞性，但投資人仍會密切關注任何波動跡象，特別是在央行過去佔據主導地位的行業。

此外，這一過程也為其它曾在經濟壓力下採取非常措施的央行樹立了榜樣。BOJ以公開透明且負責任的方式管理資產處置，各國政策制定者都會密切觀察，思考自身政策退場策略。

展望未來

BOJ處理鉅額ETF與J-REITs的過程，既非單純金融技術層面的議題，更展現對日本經濟韌性及長期貨幣刺激有效性的信心。對BOJ而言，此事關重大，須予以耐心、透明並持續維持金融穩定。

對投資者而言，這提醒著日本市場將逐步退出超常支持，未來價格將更反映基本面而非央行干預。如往常一般，密切關注BOJ的政策溝通及市場反應，將是把握新時代日本金融的關鍵。