宏觀觀點｜美國債務風暴正在醞釀

美國政府債務的警訊正變得愈來愈難忽視。華府的借款已大幅突破以往上限，赤字再度擴大，而債務利息支出不斷攀升——若政策不及時調整，發生市場衝擊的機率正在升高。

國會雖已提高債務上限，暫時緩和了「債限」戲碼，但這只是延後、而非解決結構性問題。赤字依然龐大，源於支出上升與財政紀律走弱，新的稅收與支出措施預計在未來十年再為債務增加數兆美元。隨著「債務占GDP比」被預估進一步攀升，財政路徑正變得更為脆弱。

最直接的壓力點在於利息成本。隨著利率自疫後低點回升，財政部為龐大存量債務再融資所付出的代價更沉重。逾五分之一的未償債務會在一年內到期，未來數年也有相當比例需要展期；每一次換發都把債務暴露在當前較高的殖利率之下。利息支出已超越多個主要預算項目，並擠壓未來的財政空間。

市場至今仍相對包容，但耐性並非無限。若持續走在自滿的路徑上——更大的基礎赤字、更高的利率、更快的債務展期——可能形成負向回饋循環：利息成本上升擴大赤字，迫使發行量增加，進一步推升利率。在壓力情境下，這個循環可能外溢至風險資產、美元與全球流動性，因為美國公債在抵押與定價體系中居於核心地位。

什麼能改變前景？一個具公信力的財政框架，能隨時間溫和縮小赤字、審慎拉長平均債務期限，並避免在債務上限問題上進行邊緣政策。對投資人而言，這場政經「體制轉變」意味著：選擇性配置存續期、密切留意美債的流動性溢價，以及關注對實質利率敏感的產業部門。風暴未必必然到來——但烏雲正在聚集，備戰比預測更重要。