標題：在缺席14個月後，巴菲特會重啟伯克希爾的回購嗎？

伯克希爾海瑟威已經有14個月沒有回購自家股票，但種種條件正逐步形成，讓華倫・巴菲特可能重啟回購。歷史上，巴菲特傾向在伯克希爾股價低於他對內在價值的估算，且難以找到更優的資金用途時進行回購。隨著伯克希爾的現金部位接近歷史高位，而在估值更昂貴的市場中併購機會稀少，回購或再度成為他最有效率的資本配置槓桿。

從2018年至2024年中，回購是每股價值成長的重要驅動因素，伯克希爾在具吸引力的價格下回收了數百億美元的股票。該活動在2024年第二季後暫停，因股價重估、估值溢價擴大而削弱了回購的理由。自那以後，股價自近期高點回落，若相對內在價值的折價擴大，將可能改善回購的數學條件。

兩大催化因素可能促使巴菲特重啟行動：

• 當A股與B股相對內在價值回落，尤其在市場波動升高與信貸條件收緊時。
• 持續缺乏以合理價格取得的大型、高報酬率併購標的，導致過剩現金僅獲取短期收益，而非在營運事業中複利增長。

投資人應關注的重點觀察項目：

• 季報與申報：留意已發行股數與現金部位是否出現變動，藉此判讀是否有回購發生。
• 管理層評論：巴菲特與葛雷格・艾貝爾通常會在股東信與季度說明中闡述回購理念與門檻。
• 估值對比帳面與「穿透式」盈餘：雖然巴菲特已不再使用嚴格的市價對淨值比作為觸發條件，但當市值與伯克希爾的正常化賺錢能力之間長期存在明顯落差時，往往會預示新一波回購。

重點結論：若伯克希爾股價落至巴菲特內在價值區間下緣以下，且併購案源依舊清淡，回購計畫捲土重來相當可期。對長線持有者而言，在理性價格進行的機會型回購，將是不依賴不確定併購環境、以稅務效率提升每股複利的方式。