中國最新公布的財新製造業採購經理人指數（PMI）為市場投下了一顆冷水彈。5月份的數據意外跌至48.3，從4月的50.4急降，不但低於市場預測的50.6，更跌破了象徵景氣榮枯分界線的50點大關，為去年9月以來首次顯示製造業整體再度陷入萎縮。

供需雙雙疲軟，出口壓力持續

這次PMI的下滑，反映了供需兩端都面臨壓力。其中，製造業產出在5月錄得19個月以來首度收縮，下降幅度更是自2022年11月以來最大。同時，新訂單方面也不容樂觀，總體訂單量出現8個月以來的首次減少，企業普遍反映投資型產品的需求明顯回落。

值得留意的是，出口訂單指數連續第二個月走低，並降至2023年中期以來最低水平，突顯外貿需求疲弱的情況仍在延續。近期中美之間的貿易緊張再起，美方針對中國高科技產品加徵更多關稅，即使雙方曾在5月達成部分緩解關稅的協議，但總體稅負仍然沉重，對出口企業的營運造成壓力。

庫存壓力與價格滑落，行業進一步承壓

報告中亦指出，製造業面對高庫存壓力，加上原材料與產品售價雙雙下跌，使得整體利潤空間進一步被擠壓。企業對前景普遍保守，招聘態度顯著轉趨審慎。5月製造業就業指數持續下滑，這是過去九個月中，第八次錄得人手減少的情況，顯示企業正在調整規模，以應對需求放緩與獲利空間有限的雙重挑戰。

政策走向成市場焦點

面對內外病同時施壓的情況，市場預期中央將進一步推出穩增長措施。雖然過去數月已有政策推出以刺激內需及支撐房地產市場，但成效仍然有限。特別是在出口預期不明朗的情況下，更多具針對性的財政與消費刺激政策，正成為外界高度關注的方向。

環球市場反應受牽動

消息一出，外匯與股市即刻作出反應。澳元兌美元匯率短線下挫，亞太主要股市亦迎來波動。投資者擔憂中國製造業的下滑將拖累全球大宗商品的需求與供應鏈穩定，進而影響企業信心與投資部署。

結語

整體而言，5月份財新製造業PMI的下行，再次突顯中國經濟復甦仍面臨不少挑戰。無論是內需不振、出口疲弱，或企業信心偏低，都在考驗政策端的應變與調整能力。接下來幾個月政策是否加碼，以及製造業能否止跌回穩，將是環球投資者密切關注的重點。對想投資中國市場的朋友而言，未來的政策動向與製造業風向，絕對不容忽視。