2025年5月，美國最大醫療保險公司之一的聯合健康集團（UnitedHealth Group）無預警陷入前所未有的動盪，短短一天內接連公布執行長離職與撤回年度財測，震撼金融市場。消息一出，股價應聲大跌，市值一夕之間蒸發數百億美元。這場危機不僅暴露了公司內部的經營挑戰，也反映出整個美國醫療保險市場面臨的壓力。

執行長突辭與經營權交接

聯合健康宣布，執行長安德魯·威提（Andrew Witty）因個人因素即時卸任，由前任執行長、現任董事長史蒂芬·亨斯利（Stephen Hemsley）接手。這項決策讓市場震驚，畢竟威提上任至今僅四年，期間挹注公司穩定成長，更曾帶領公司市值創下歷史高點。

不過，近期一連串負面事件，不免讓人對這次人事異動產生聯想。去年底，聯合健康旗下保險部門的執行長布萊恩·湯普森（Brian Thompson）在紐約遭遇槍擊身亡，震驚業界。事件發生後，公司一度調整理賠政策與內部審核流程，以應對可能湧現的聲譽風險。這些改變雖屬必要，但也明顯壓縮營運利潤，拖累業績表現。

針對威提的離任，市場普遍以「非純粹私人原因」加以解讀。分析人士認為，董事會選擇由曾於2006至2017年領導公司的亨斯利回鍋，除了尋求穩定，也傳遞公司將回到保守、務實的經營策略。

財測撤回引發信心危機

與管理層變動同步公布的，還有聯合健康撤回2025年度盈餘預測的重大決定。公司指出，因醫療開支超出預期，調整後每股盈餘將低於原先預估，此為金融海嘯以來，公司首次必須下修全年獲利預期。

其中最大變數來自Medicare Advantage（聯邦醫療優勢計畫），這是聯合健康的核心業務之一，專為年長者與特定族群提供政府補貼的醫療保險。在過去十年間，該業務為集團帶來穩定收益，占總營收約四成。但隨著新加入的受保人中，重症與慢性病患者比例上升，加上醫療利用率提高，保險理賠成本明顯超支，迫使聯合健康對未來表現更加審慎。

公司資料顯示，目前整體醫療開支率（Medical Care Ratio）已達84.8%，遠高於預定目標。更令人憂心的是，部分來自競爭對手退出市場後的轉入保戶，其平均醫療開銷遠高於既有客戶，進一步侵蝕利潤。

投資人對公司不再給出明確財測感到憂心，紛紛出脫持股，使聯合健康股價迎來多年來罕見的重挫。

業界連鎖反應，醫療股全面下跌

聯合健康的消息猶如拋下一顆震撼彈，不只自身股價大跌，也拖累整體醫療保險板塊。像是Humana與Cigna等同業公司股價當日跟隨下挫，有的跌幅高達8%。這一輪拋售也影響了大盤，其中以聯合健康為成分股之一的道瓊指數當日收黑，跌幅雖不大，但透露出市場對醫療類股的不安。

值得一提的是，聯合健康旗下一大收入來源—藥品福利管理公司Optum Rx，也持續承壓。川普政府針對降低處方藥價提出政策，要求PBM業者公開藥品回扣協議與採購流程，對該子公司的營運構成長期挑戰。若政策全面落地，Optum Rx的利潤可能出現兩位數比例的萎縮，進一步壓縮母公司的整體獲利。

股東訴訟風波浮現

在股價暴跌與市場動盪的同時，聯合健康也遭遇法律挑戰。部分投資人日前提出集體訴訟，指控公司未如實揭露高管遇害後內部策略調整對財務的影響。他們認為，公司明知風險存在仍持續釋出過度樂觀的營運預測，已構成對投資者的誤導行為。

儘管目前訴訟尚未進入正式審理階段，但若最終成立，可能衍生龐大的賠償責任，不只傷及公司現金流，也會進一步打擊市場信心。

醫療保險模式的轉折點？

聯合健康此次的變局，也引發業界對美國醫療保險制度的反思。過去保險業者依靠嚴格的核保與理賠審核流程，在提升效率的同時亦控制成本。但這樣的模式，在面對趨勢變化、政策壓力與公眾觀感時，似乎已不再可靠。

現今社會對健康保險公司的期待已不只是股東回報，也包含對患者保障的責任。聯合健康這次的波動，可能成為業界重新思考商業模式與社會責任的轉折點。

未來走向：信心修復並非一夕之功

面對諸多挑戰，亨斯利回鍋後將面對極其艱巨的任務。他在電話會議中坦承，公司需要時間處理眼前問題，不會倉促做出承諾。外界預料，短期內聯合健康可能會採取一些止損措施，包括篩選新保戶、調整計畫內容以節制開支等。不過，此舉也可能讓公司喪失部分市占與客戶信賴。

放眼長遠，聯合健康必須在控管醫療成本、回應政策改革、回復營運透明度之間取得平衡。隨著美國進入2025年總統大選年，醫療政策勢必成為政壇攻防的核心議題，不論勝選者主張擴大公共保險還是推動市場競爭，未來整個產業結構都可能重塑。

聯合健康此番所面臨的，不只是企業治理或短期經營問題，而是一場結構性風暴的開端。如何撐過眼前的亂流，攜手投資人與醫療體系一同進退，將是集團能否重拾市場信任的關鍵。