美國經濟在2025年開局表現不佳，GDP於第一季年化下滑0.3%，為三年以來首次錄得負增長。

關稅政策與進口潮擾亂市場

導致經濟收縮的其中一項主因，是近期美中、美墨貿易關係的迅速變化。為了應對川普政府提出的全新關稅措施——包括對中國商品加徵最高達145%的關稅，以及針對墨西哥及加拿大商品加徵25%的稅率——企業加快進口節奏，造成第一季進口年增達14.2%，創下2021年來最大增幅。

這股「搶貨潮」雖短期支撐了不少企業的庫存，但在GDP計算中，淨出口卻因大量進口而大幅減分，拖累整體經濟表現1.8個百分點。民主黨陣營不滿此政策影響，參議員Elizabeth Warren批評其為「窒礙經濟發展、不負責任的稅改戰略」，而白宮方面則強調目標是強化本土工業實力。無論立場如何，過渡性的進口激增現象，已反映出市場正處於不確定環境下的調整期。

市場預期與政策方向分歧加劇

儘管美聯儲在3月的議息會議中維持利率不變，並預測2025年全年將有兩次降息安排，但市場的看法更為保守，期貨定價僅反映一次降息，甚至有分析指全年或維持現狀不動。其中原因之一，是數據面出現明顯矛盾：一方面，消費者信心指數下滑至一年新低，另一方面，零售數據則出現0.9%的增長，說明家庭消費仍具一定韌性。

同時間，市場對通脹前景的看法也明顯分歧。密西根大學的4月調查指出，用戶對未來五年的通脹預期已升至3.2%，為自1993年以來最大單月升幅。與此同時，債市反映的預期通脹變化不大，保持在約2.8%的水準，可見市場共識尚未形成。

衰退陰影未散 政策回旋空間受限

經濟是否已步入衰退，也成為討論熱點。亞特蘭大聯儲的GDPNow估算模型，在排除黃金等進口異項後，確認第一季實質經濟下跌0.3%，若第二季無法回升，將正式踏入技術性衰退區間。前堪薩斯聯儲總裁Esther George坦言：「這種狀況讓人想起70年代的滯脹局面，但當時美國的政策儲備比今天多得多。」

根據高盛推算，要將核心PCE通脹壓回2%的目標區，美聯儲需要將利率維持在5%以上，並持續至少一年半，而目前的政策利率僅在4.25%至4.5%區間，顯示仍存在一段距離。此外，隨着11月總統大選進入倒數，政治壓力亦有可能牽動聯準會的利率節奏與決策空間。

國際變數加劇不確定性

疫情後的國際貿易局勢尚未穩定，中國已在4月針對美國農產品與飛機零件加徵高達84%的報復性關稅，涉案金額高達600億美元。此舉不僅打擊相關產業信心，亦造成標普500指數單日暴跌3.5%，突顯市場對地緣政治與經貿政策的敏感程度。

歐洲方面，儘管歐洲央行釋出可能於6月降息的訊號，但歐元區4月的通脹回升至3.1%，令其政策寬鬆步伐恐遇阻力。而在匯市方面，美元指數攀升至105.3，創下近兩年新高。強勢美元雖對抑制進口通脹有利，但亦讓跨國企業面臨匯兌損失。蘋果公司就表示，光是第一季就因匯率因素損失營收達23億美元。

綜合而言，美國目前的經濟情勢正處於「進退兩難」的敏感時刻：國內經濟走弱，通脹復燃，而外部環境亦愈發複雜。在這種情況下，聯準會未來數月的政策選擇將對全球市場產生深遠影響，必須在穩定物價與支撐經濟之間，謹慎取得平衡。