美國5月經濟數據釋出後，金融市場即刻出現反應：在製造業與服務業同步回溫的背景下，黃金價格遭遇強勁拋壓，於週四（5月22日）歐洲交易時段跌破3,300美元大關，最低觸及每盎司3,285美元，創下近兩週以來的最大單日跌幅。這背後牽動的不僅是經濟基本面，也牽涉到美元、利率與市場情緒的交錯影響。

經濟活動回暖　PMI數據超出市場預期

根據標普全球最新報告顯示，5月美國製造業PMI初值跳升至52.3，重返榮枯線之上，明顯高於4月的50.2。製造業活動加快的同時，新訂單的增速也成為亮點，顯示終端需求明顯回升。服務業方面的表現同樣不俗，PMI初值也來到52.3，顯示美國的服務業活動正在提速，尤以零售相關的消費支出韌性較高，支撐整體經濟擴張。更有意思的是，服務業的就業情況亦有顯著改善，終止了連續數月的萎縮態勢。

不過，市場也開始注意到這波經濟回春是否會引發提前消費、提前採購的現象，業界有聲音指出，部分企業為防範未來潛在關稅衝擊，已開始「預先進貨」，在短期內帶動數據回升，但未來可能面臨需求被提前透支的風險。

黃金近期壓力加大　技術面與資金面線索並存

黃金市場方面，受到 PMI 數據表現優於預期的牽動，市場重新調整對聯準會利率政策的預期，使得美元與美債收益率攀升，削弱黃金的吸引力。現貨金價在當日快速下挫，逼近技術支撐區間。

目前技術面來看，金價正在測試3,277至3,285美元區間的支撐，這一位置曾是前波段的壓力位，如今轉為支撐，若失守則可能引發更大規模的程式交易賣壓，進一步下探至3,220至3,240美元區間。反之，上方則在3,346美元附近面臨明顯壓力，該區屬於200小時移動平均線與重要技術阻力位的交會點。

觀察資金流向，儘管金價調整，但大型投資機構並未明顯撤出。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares的持倉量出現上升，過去24小時內增加了4.3噸，累計達到878.2噸，創下年內新高。此現象暗示，大型資金正趁金價修正進行長線佈局。

美元與美債走強對黃金施壓

受PMI好轉帶動的「軟著陸甚至不著陸」預期升溫，美國10年期公債收益率上升至4.59%，美元指數回升至104.8，均加劇黃金調整壓力。公債市場方面，近期20年期公債的標售反應冷淡，顯示投資人對長期通膨風險開始重新定價。此外，CME利率期貨市場也反映出聯準會今年首次降息的時間由原預期的9月推遲至11月，全年降息幅度可能縮水至35個基點。

市場資金亦出現再配置。根據EPFR統計，上週全球黃金ETF出現規模高達112億美元的資金淨流出，同步湧入美股基金，為2025年以來最多的一週。這反映市場偏好轉向風險資產，同時也說明黃金與美股之間的負相關性存在結構性變化，呈現「共漲共跌」的現象。

關稅導致成本壓力升溫　通膨未見明顯降溫

PMI數據中，價格相關指標的表現亦值得警惕。製造業投入價格指數升至58.1，企業表示美方近期對部分中國進口品加徵關稅，使得電子元件與金屬原料成本大幅飆升，平均增加約12%至15%。服務業方面，薪資與租金仍持續上升，推高服務業價格指數至56.3。此類成本上升的情況或將延續核心通膨的居高不下，加重聯準會維持高利率政策的壓力。

在這樣的宏觀環境下，企業正在重新設計其庫存管理模式，從「即時採購」轉向「預防式備貨」，以降低潛在破供的風險。這樣的結構轉變勢必提高整體的生產與供應成本，令市場對長期通膨維持謹慎看法。

央行持續囤金長線看多

儘管黃金短線遭遇拋壓，但長期前景仍被多數專業機構看好。市場關注的地緣政治風險因素依舊存在，包括伊朗核談判的不確定性與台海局勢緊張。此外，地緣政策不確定與美國財政赤字擴張也為金價提供支撐。

美國眾議院日前通過的財政法案引起市場關注，該法案可能導致聯邦債務進一步飆升，若未能有效削減開支與提升收入，信用評等再次面臨下調壓力。根據外部評估，若措施落實，2023至2030年間，債務佔GDP比重恐突破130%。

而各國央行的購金行動依舊活躍，2025年第一季全球央行共淨增購289噸黃金，其中由中國人民銀行領銜，連續18個月增持，顯示主權機構對黃金的配置仍居重視地位。

展望短期走勢　關注技術位置與政策風向

從短期技術面來看，3,277美元為近期的重要頸線支撐，若跌穿恐觸發量化基金的程式賣壓。但實物買盤介入下，包括亞洲的實金需求與央行低接買盤，或將為金價提供下檔支撐。預期短線金價將維持於3,250至3,350美元間震盪整理，待新一輪政策與市場訊號釐清方向。

本週市場將重點關注週五即將公佈的密西根大學消費者通膨預期調查，此外聯準會官員的言論 — 特別是理事沃勒關於縮表政策的進一步說明，也可能成為影響金價下一階段走勢的關鍵因素。

整體而言，儘管金價短時間內因宏觀數據與資金流動而面臨壓力，但中長線仍具支撐力，尤其在全球重新評估主權風險與貨幣政策方向之際，黃金的避險與價值儲存角色依舊無法忽視。