日本最新公佈的經濟數據引起了市場的高度關注－東京地區5月份的核心消費者物價指數（CPI）按年上升了3.6%，不但高於市場預期的3.5%，更創下自2023年初以來的新高。這項數字也較4月的3.4%進一步上升，顯示出當地的通脹壓力仍然持續升溫。

進一步分析時，若剔除波動較大的生鮮食品和燃料價格後，5月的所謂「核心核心CPI」按年升幅為3.3%，同樣高於4月的3.1%。至於整體CPI（消費者物價指數）則微跌至3.4%，略低於上月的3.5%。

整體來看，核心CPI已連續三個月加快升勢，而這一數據顯著高於日本央行設定的2%年度通脹目標，反映食品及日常生活用品價格升幅仍然頗大。由於東京在全國經濟中具風向標地位，其物價走勢常被視為日本整體通脹的預警訊號，因此這次通脹回升也進一步增加市場對日本央行（BOJ）加息的預期。

近期，全國範圍的通脹走勢亦有類似趨勢。4月全國CPI的升幅同樣快於預期，令市場對央行在下半年啟動升息的可能性大幅提高。根據目前市場普遍估計，日本央行最快可能在7月的議息會議上加息25個基點，以應對持續存在的物價壓力。

推動通脹升溫的不只是商品價格，其中薪資增長也是一大推手。自2024年起，日本企業在春季勞資談判中已連續兩年作出了較大幅度的加薪安排。薪酬上調對提振消費當然有正面作用，但同時也可能令企業轉嫁成本，加劇物價向上壓力，形成通脹延續的風險。

儘管目前通脹形勢不斷升溫，日本央行在5月初的會議上仍選擇按兵不動，維持利率不變。會後聲明亦相對偏鴿，強調當前尚未看到基礎通脹有足夠的持續性，因此不急於採取進一步行動。不過，市場已開始質疑這樣的按兵不動能維持多久，畢竟當前的通脹數據明顯朝著央行加息的方向推進。

展望未來，如果食品和服務價格繼續攀升，加上工資增長所帶來的消費拉力逐步體現，日本央行恐怕難以繼續維持寬鬆取態。市場所聚焦的不單只是下一次的議息會議結果，更重要的是，在通脹壓力持續高企的情況下，日本央行將如何平衡刺激經濟與控制物價之間的拉鋸。東京CPI未來的變化，無疑會成為判斷日本通脹趨勢以及貨幣政策方向的重要信號。未來數月，投資者值得持續關注。