當唐納德・川普於2025年1月再次就職，誓言要帶領美國展開一場「前所未有的經濟革命」時，市場一開始還懷抱著某種程度的期待。然而短短一百天內，「川普經濟學」卻迅速點燃了金融市場的深層焦慮。股市劇烈震盪，債市遭遇拋售，美元疲弱，資本市場以沉默卻尖銳的方式，對這場豪賭表達了不信任。

關稅政策成了這場風暴的導火線。4月2日，川普宣布全面加徵關稅，對所有進口商品設定10%的一般稅率，並對57個主要貿易夥伴施加11%至50%的懲罰性關稅。這一重磅措施令市場措手不及，道瓊工業指數兩天內下挫近4000點，標普500單週崩跌15%，為2008年金融危機以來最嚴重的單週跌幅。

更令人意外的是，傳統避險資產也未能倖免。10年期美國國債收益率在短短三天內飆升60個基點至4.6%，30年期收益率更突破5%，形成難得一見的「股債雙殺」局面。市場專家形容，這是一場由政策劇烈變動引發的全面性信任危機。

面對市場劇烈反應，白宮於4月9日被迫宣布暫停部分關稅政策，暫時為瀕臨崩潰的市場止血。受消息提振，標普500單日飆升9.5%，納斯達克更大漲逾12%，創下自2001年以來最大單日漲幅。然而，快速上升的熱情轉瞬即逝，隔日市場又再度回落，反映出投資人對政策反覆無常的高度警戒。

表面上白宮堅稱關稅將為國庫帶來5.2兆美元的收入，似在暗示這是一場「值得的痛苦」。但實際數據卻述說著另一個故事。賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟模型預測，若關稅政策持續，長期將導致美國GDP縮減6%、工資下跌5%，中產家庭平均每年將損失約2.2萬美元。這種結構性損害，無疑對一般家庭的實際生活產生不可忽視的衝擊。

消費者信心的變化也密切印證了這種經濟寒意。根據最新資料，密西根大學4月消費者信心指數較去年底暴跌近30%，回落至2022年中以來的低點。與此同時，標普500中超過四分之一的企業下調全年獲利預測，反映出企業界對未來經濟環境普遍感到悲觀。

值得關注的是，川普在經濟政策上的一貫風格，加劇了市場的不安。他頻繁在社交媒體上施壓聯準會降息，甚至傳出考慮撤換主席鮑威爾的消息，儘管最終被白宮否認，但動搖了市場對貨幣政策獨立性的信心。這種不確定性，使得10年期公債收益率長期高企于4.5%左右的水準，反映出資本市場對制度穩定性的深層憂慮。

國際層面上，美元的地位也開始出現裂痕。川普的關稅大棒和經濟民族主義言論，引發部分外國投資者重新考量對美資產的配置。自川普就職以來，美元指數已累計下挫近9%，創下本世紀歷任總統最糟的開局成績。歐洲大型養老基金開始減持美元資產，新興市場央行也悄悄推動儲備資產多元化。中國方面則採取反制策略，不僅對美國商品徵收報復性關稅，還強化了稀土出口管制，並推動人民幣跨境支付技術的應用，4月交易量同比暴增47%，加速去美元化進程。

而在川普準備於4月29日赴密西根州舉辦百日慶祝活動之際，現實卻格外冷峻。這個曾幫助他贏得2024年大選的鐵鏽帶，如今失業率已攀升至6.8%，汽車工廠接連關閉，當地經濟復甦希望渺茫。白宮將痛苦歸咎於外國的不公平競爭，但越來越多民眾開始質疑：這場貿易戰，到底傷害了誰？

歷史數據提供了令人沉重的參照。即便是在1941年，美國面臨第二次世界大戰威脅時，美股首季跌幅也未超過9%；而川普上任一百天內，標普500已重挫14%，刷新了近百年來的最差表現。正如《華爾街日報》所形容：「市場或許無法粉碎保護主義的政治邏輯，但它通過萬億美元市值的蒸發，冷酷地訴說經濟規律的力量。」

川普的「經濟革命」是否會持續推進，仍未可知。但可以確定的是，在這場百日豪賭中，金融市場已經清晰地投下了第一張反對票。未來，美國經濟是否能夠從這場巨浪中重新找回穩定，將是一條極為崎嶇的道路。