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聯準會褐皮書：經濟小幅成長，關稅疑慮升溫

整體經濟活動

美國聯準會（Fed）於 2025 年 2 月發布最新的《褐皮書》報告，顯示美國經濟雖然持續成長，但增幅 僅為輕微，並伴隨一些干擾。在美聯儲的 12 個轄區中：

• 六個地區報告經濟無明顯變化。
• 四個地區呈現適度至溫和的成長。
• 兩個地區觀察到輕微的收縮。

雖然經濟仍在擴張，但企業與消費者對未來仍持謹慎態度，主要是受到貿易政策的不確定性影響，這可能會左右未來的經濟決策。

消費支出趨勢

整體而言，消費支出有所減少，且購物行為更聚焦於必需品。對於非必需品，特別是低收入消費者，價格敏感度提升。其他主要趨勢包括：

• 受不尋常的天氣模式影響，休閒與餐飲旅宿產業的需求減弱。
• 汽車銷售呈現小幅下降，反映出消費者的謹慎態度。

就業市場最新動態

就業成長仍略為正向，其中醫療與金融領域的新增職位較多。然而，製造業與資訊科技就業人數則出現下降。勞動市場的其他變化包括：

• 部分行業的人力供給改善，但某些職業仍存在人手短缺。
• 薪資增長維持在溫和至適度的水平，顯示增速放緩。
• 預計 2025 年的失業率將平均4.2%，略低於之前的預測。

製造業與建築業概況

製造業呈現輕微至適度成長，但企業對貿易政策可能出現變動感到憂慮。同時，建築活動則因以下因素而下滑：

• 住宅與非住宅建築的增長幅度減弱。
• 對原物料成本（如木材）的擔憂升溫，因可能的關稅使價格上升。

金融情勢與貨幣政策

聯準會的貨幣政策仍然偏緊縮。儘管已在 9 月、11 月和 12 月共降息100 個基點，但政策仍維持謹慎態度：

• 當前政策利率介於4¼% 至 4½%之間。
• 聯準會持續減少持有的國債與政府機構抵押貸款支持證券（MBS）。

聯準會主席鮑威爾表示，決策者正在努力在促進就業與將通膨壓回 2% 目標之間取得平衡。

關稅疑慮與經濟不確定性

報告中最受關注的議題之一是潛在關稅。多個聯儲轄區的企業對貿易限制可能帶來的經濟影響表示擔憂，主要焦點包括：

• 關稅可能導致未來價格上漲。
• 生產成本攀升，進而影響多個產業。
• 自 2024 年年中以來，美國美元走強，可能產生進一步影響。

2025 年經濟展望

儘管面臨挑戰，經濟學家仍對 2025 年的前景保持謹慎樂觀：

• 實質 GDP 預計成長 2.4%，較先前的 2.2% 小幅上調。
• 就業增長預計平均每月新增 14.5 萬個工作機會，較先前預期更樂觀。

領先金融機構（包括 Vanguard）預測，美國經濟將保持適度成長，核心通膨將逐步回到聯準會的2% 目標。雖然市場仍關注潛在的衰退或經濟過熱風險，但這些情境發生的可能性相對較低。

美國經濟仍處於擴張與不確定性之間的微妙平衡，未來的發展將受到關稅與貨幣政策的重大影響。

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